泡沫与未来,政府与市场——北美路演纪要

来源:比特帮    发布:2017-12-15 06:42:36   

年美国加息2-3次,大家认为在美国不会有大的金融危机出现。但至于说美国以外的地方会怎样,他们也不知道,反正过去这么多年,日本泡沫经济、拉美债务危机、东南亚金融危机之类说不清什么时候就出事了,问题是只有事后才知道泡沫破了,在出事之前没有人能预测哪个是真的泡沫。

关心中国的去杠杆。这一轮全球经济复苏,来源于全球货币宽松后的再杠杆。但是随着全球货币政策的收紧,去杠杆必然会再次来临。目前海外利率水平均处于历史相对低位,去杠杆的风险暂时不大。但中国的10年期国债利率已经达到4%,几乎是美国的两倍。而无论是中国央行今年以来的表态,包括金融稳定委员会的成立,货币政策双支柱框架的建立,以及资管行业监管新规等等,都表明去杠杆是中国未来的主要政策方向。但是从美国基金经理的经验来看,去杠杆意味着货币收缩,通常会伴随着经济衰退,万一引发房价下跌、财富缩水的连锁反应以后该怎么办?中国刚刚公布的10月份经济数据全面下滑,尤其是地产相关的行业,不仅地产销售连续两个月负增长,地产相关的家电、家具销售也全面下滑,后续走势也令人担心。

关注中国经济的未来。在海外市场,阿里巴巴、腾讯等最近一年的表现令人惊艳,而这也是海外投资者关注中国的重心所在。在我们看来,十九大会议给中国的未来指明了方向,过去的中国追求发展速度,而未来将更加追求发展的质量。30年前中国的家庭几乎一无所有,所以我们要进行工业化,生产更多的产品满足大家的基本生活。但是目前我们的城镇家庭中汽车、家电等几乎完全普及,大家不需要更多的汽车、而是更好的汽车,追求更加美好的生活,消费升级是中国经济未来的主要驱动力。消费升级有两个方向,一个方向是需要更好的物质产品,这对企业而言意味着创新升级。另一个方向是需要更多的服务型产品,诸如教育、医疗、娱乐文化等等。所以创新和服务业是中国经济未来的希望,而阿里和腾讯所代表的,正是中国的创新和服务业。

中国资本市场大有可为。过去30年,中国经济处于工业化的时代,需要不停生产更多的产品满足居民的基本需要,与之对应,我们只需要通过银行不停给企业提供贷款,就可以使得经济飞速发展。但是现在我们到了后工业化时代,消费升级成为主要驱动力,而无论是创新还是服务业,都属于轻资产的行业,靠银行无法提供融资,因此中国经济转型最重要的一步,在于转变融资结构,从银行融资转向资本市场融资。而这也是十九大对金融市场发展的首要目标:大力发展直接融资。因为直接融资尤其是股权融资,可以帮助创新企业成长,无论美国的谷歌还是中国的阿里,都是资本市场培育出来的,而而资本市场的发展又可以帮助居民财富保值增值。

控制银行债务融资。而中国过去10年高杠杆问题的根源,就在于以银行为主的融资结构,银行出于盈利需要,09年给企业部门贷款,搞出了产能过剩;13年银行给政府部门表外融资,搞出了政府债务问题;而16年以来银行又为居民举债大开方便之门,虽然带来了地产短期繁荣,但是长期来看祸福难料。因为找银行借钱是要还的,借到钱的时候短期开心,但到了要还钱的时候,经济就开始出现各种问题。因此,中国经济未来走向平衡发展,应该是抑制银行、控制货币、抑制地产泡沫,而大力发展资本市场,助力创新和服务业发展。

政府与市场的关系。在美国的朋友看来,虽然市场经济有着诸多的不完美,但是市场代表着最好的经济制度,虽然时不时会爆发泡沫和衰退,但就好比人生病一样,经历过危机以后的经济往往会更加健康。他们觉得,过去几年我们的资本市场、商品市场、外汇市场到房地产市场都能看到有形之手的介入,确实过去几年我们对每一个市场的干预都极其成功,但如果政府是如此有效,那还需要市场做什么呢?如果万一干预错了靠什么纠错呢?尤其是对于资本市场发展的态度,虽然资本市场的发展有着这么多优点,是最适合经济转型的融资制度,但资本市场的缺点在于不确定性,它注定会有起起落落,不像银行融资那么好控制,如果我们把资本市场发展壮大了,那么调控经济的有形之手往哪里放呢?